El 2022: año de normalización en crecimiento, beneficios y políticas monetarias

• El crecimiento, por encima de potencial, tendrá que hacer frente a dos obstáculos: evolución del Covid y cuellos de botella

• La progresiva moderación de la inflación debería permitir una retirada gradual de estímulos monetarios

• Las carteras seleccionadas por nuestros analistas para 2022 conjugan crecimiento con atractivas valoraciones

Madrid, 15 de diciembre de 2021.- El Departamento de Análisis de Renta 4 Banco ha presentado hoy su Estrategia de Inversión para 2022. Tras un año 2021 marcado por una notable recuperación tras el primer impacto de la pandemia, los analistas de Renta 4 Banco creen que el ritmo de recuperación se moderará, "pero desde niveles muy altos y manteniendo crecimientos del PIB 2021-22 superiores al potencial, gracias a los apoyos monetarios y fiscales, al elevado ahorro acumulado, y al control del riesgo sanitario", confirma Natalia Aguirre, directora de Análisis y Estrategia de Renta 4 Banco.

Sin perder de vista lo que podrían ser los riesgos principales: extensión de los cuellos de botella o nuevas variantes del coronavirus que impliquen restricciones importantes a la actividad económica.

La otra clave de los mercados en 2022 será la inflación que, según el equipo de Natalia Aguirre y César Sánchez-Grande, "se mantendrá alta en el corto plazo, pero con progresiva moderación a medio plazo (más patente desde mediados de 2022, con gradual mejora de cuellos de botella y crisis energética), siempre y cuando no haya efectos de segunda ronda.

Como derivada, se espera una gradual normalización de la política monetaria: "La recuperación económica, junto a una inflación elevada a corto plazo, justifica el inicio de retirada de estímulos monetarios", confirman los analistas. Sin embargo, la persistencia de riesgos sobre el crecimiento, así como la expectativa de moderación de inflación en el segundo semestre del año y los elevados niveles de deuda justifican que la retirada sea gradual.

Como riesgo principal se contempla un giro demasiado rápido y/o intenso a una política monetaria restrictiva, especialmente en el caso de la Fed, con un BCE que previsiblemente irá más rezagado.
En cuanto a las políticas fiscales, desde el equipo de analistas de Renta 4 Banco esperan "que continúen los apoyos, con menor intensidad que en ejercicios anteriores, pero con la Eurozona tomando el relevo de EEUU, con la concreción de los fondos Next Generation y pendientes de su adecuada utilización.

En referencia a los beneficios empresariales, tras el fuerte crecimiento en 2021 en reacción a la notable caída motivada por la pandemia en 2020, "esperamos en 2022 una normalización en el ritmo de crecimiento de los BPAs en niveles en torno al +7%/+9%, con especial atención en los márgenes en un contexto de incremento de precios de los insumos, siendo clave la capacidad de fijación de precios de las empresas", concluyen los analistas.

Asset Allocation
Los analistas de Renta 4 Banco plantean por tanto un escenario de crecimiento superior al potencial junto a una normalización gradual de tipos de interés, lo que justifica sobreponderar Renta Variable frente a Renta Fija, aunque en un entorno de volatilidad creciente ante el inicio de salida de las políticas monetarias ultraexpansivas.

Como principales apoyos a la inversión en RV, destacamos la atractiva valoración relativa a la RF, unos flujos buscando rentabilidad y el comentado crecimiento económico y de beneficios empresariales.

Entre los riesgos, más destacados, un tensionamiento de políticas monetarias más intenso y rápido de lo necesario, rebrotes de Covid que comprometan la recuperación económica, valoraciones exigentes en términos absolutos y el elevado endeudamiento acumulado.
Geográficamente, los analistas reiteran su preferencia por Europa frente a EEUU, en base a un mayor apoyo monetario del BCE frente a la Fed, unas valoraciones más atractivas y un componente value/ciclo de los índices europeos.

En el caso concreto del Ibex, los analistas fijan un objetivo de 10.700 puntos y consideran que el selectivo español debería recuperar, al menos parcialmente, su peor comportamiento relativo a Europa apoyado por la aceleración del crecimiento relativo, la recuperación económica global, el elevado peso del sector bancario en un contexto de normalización de la política monetaria a medio plazo y repunte gradual de TIRes, el menor riesgo regulatorio en utilities y una progresiva recuperación del turismo.

"El departamento de Análisis construye sus carteras recomendadas en base al escenario descrito, conjugando crecimiento con atractivas valoraciones", matiza César Sánchez-Grande, responsable, junto a Natalia Aguirre, del Departamento de Análisis.



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