Renta 4 Pensiones: más de 20 años generando valor

gestión patrimonial, mercados de capitales y servicios de inversión

Informe de seguimiento - Renta 4 Valor Europa FI se revaloriza un +2% en el tercer trimestre de 2020

JAVIER GALÁN PARRADO , Gestor de Fondos
05 octubre 2020


Img00

Renta 4 Valor Europa FI se revaloriza un +2% en el tercer trimestre de 2020 dejando la rentabilidad de 2020 en -9,2% casi un 6% mejor que su benchmark. A 5 años la rentabilidad es de +27,5% (+5% anualizado) y a 10 años de casi el +70% (+5,5% anualizado) que son rentabilidades muy por encima de la bolsa europea y muy por encima de la rentabilidad media de los fondos de renta variable europea de la competencia. El fondo se mantiene muy cerca de sus máximos históricos, y en los mismos niveles de mediados de 2019 a pesar del año tan accidentado que llevamos, con una caída irracional en febrero y marzo, y una recuperación espectacular en el segundo trimestre:

Img01


La exposición a bolsa ha incrementado en 2 puntos con respecto al cierre de junio de 2020 hasta el 97,7% con cambios relevantes en la composición de la cartera que pasamos a comentar:

Desde hace muchos años, los sectores que más nos gustan y donde que creemos que hay que estar en el largo plazo son en salud, consumo y tecnología. En Europa tenemos probablemente, a las mejores empresas farmacéuticas del mundo: Novartis, Glaxo, Sanofi, Astrazeneca o Roche, y también tenemos muy buenas compañías de equipación médica como Healthineers, Philips, Smith & Nephew, Sartorius, Grifols etcétera. También las compañías de consumo son posiblemente las mejores del mundo con empresas como Nestle, Reckitt, Danone, Unilever, Symrise, Givaudan, Kerry, L'Oreal, Louis Vuitton, Kering, Adidas, Inditex, H&M etcétera). Donde es evidente que Europa se ha quedado rezagada es en tener empresas líderes en el sector tecnológico.

Llevamos años estudiando y analizando el sector tecnológico y nos ha costado siempre encontrar compañías líderes mundiales tecnológicas en Europa. Llevamos siendo accionistas de ASML, SAP, CapGemini o Amadeus muchos años, pero con la diversificación que nos imponemos de la cartera, no conseguíamos alcanzar niveles de exposición al sector tecnológico superior al 10%. Con la incorporación el último año de Prosus y Adyen, conseguimos incrementar la exposición hasta el 15% pero queremos tener una cartera de acciones que estén compuesta por al menos el 20% en el sector salud, 20% en el sector consumo y 20% en el sector tecnológico.

El reglamento de gestión de Renta 4 Valor Europa FI nos permite invertir hasta un 40% en empresas que no coticen en euros en los que se incluye Reino Unido, Suiza, Suecia, Dinamarca, Noruega y EEUU, siempre y cuando al menos el 60% de la cartera esté invertido en empresas cotizadas en la zona euro. Esta flexibilidad del folleto del fondo la hemos aprovechado para incorporar dos temáticas que no encontramos en empresas europeas y que estamos convencidos que tienen un porvenir desmedido en las próximas décadas: Compañías de tecnología médica y compañías tecnológicas que tengan exposición al crecimiento del comercio electrónico, penetración de la nube, publicidad on-line y crecimiento del uso de los datos para su uso en inteligencia artificial, business intelligence, etc.

Con estas premisas, en la parte de tecnología médica hemos invertido un 4,5% del patrimonio entre Intuitive Surgical, Johnson & Johnson, Boston Scientific y Medtronic que incorporamos a la cartera de Renta 4 Valor Europa FI junto a Healthineers, Philips, GNStore o EssilorLuxottica.

En las compañías tecnológicas líderes e inmersas en muchas de las temáticas de crecimiento estructural que buscamos, tenemos en cartera a: ASML, Prosus, SAP, Amadeus y Capgemini. Pero para aumentar la ponderación en las temáticas más potentes de crecimiento secular del sector tecnológico, siempre nos encontramos los mismos nombres y no queremos dejar pasar la oportunidad de ser accionista de estas empresas. Así, aprovechando la corrección del sector tecnológico de septiembre, Renta 4 Valor Europa FI ha comprado acciones de Amazon, Microsoft, Alphabet y Facebook con las que incorporamos todas las temáticas de las que queremos ser accionistas pero que no existe forma de ser invertidas a través de empresas europeas.

Los números de estas empresas son simplemente asombrosos y no vemos la manera de que dejen de seguir creciendo significativamente los próximos años en la transformación digital de la sociedad a la que estamos asistiendo. Compañías que crecen entre el +15%+30% de manera rentable, con altísimos márgenes, posiciones dominantes en todos los negocios en los que operan, gigantescas barreras de entrada que les confieren un status de cuasi-monopolio, alta conversión en caja y gigantescas oportunidades de crecimiento futuro, son simplemente empresas de las que creemos que no se puede dejar de ser accionistas si se puede. La pena es no haber contratado a un equipo de análisis de tecnología 5 o 10 años antes como el que tenemos desde hace 2 años, ya que hubiésemos incorporado al sector tecnológico más decisivamente mucho antes.

Img02

img03

Así, la composición de la cartera al finalizar el tercer trimestre de 2020 arroja la siguiente distribución sectorial y geográfica con la que estamos muy cómodos:

Img04

img05

En cuanto al mercado, entramos en el cuarto trimestre de 2020 después de vivir un año de vaivenes en los que los mercados se desplomaron en el primer trimestre de 2020 para recuperar una gran parte de esa caída en los siguientes 2 trimestres (a excepción de algunos mercados con mucho peso del sector financiero y energético como el español). Lamentablemente, las noticias que provengan de la pandemia tanto en términos de segundas o terceras oleadas, como del desarrollo de vacunas o medicamentos, seguirán siendo clave para predecir los rendimientos de los mercados financieros los próximos meses.

En el corto plazo, una aceleración en el número de casos de COVID- 19 y la creciente probabilidad de que el Congreso de EEUU no apruebe un segundo estímulo fiscal antes de las elecciones, podrían provocar algún episodio correctivo, pero si el desarrollo de medicamentos contra el virus o el tratamiento del Covid-19 a través de vacuna, consiguen calmar la pandemia, el efecto positivo tendrá suficiente potencia como para estimular la economía por sí misma para el próximo año.

El número de casos nuevos diarios en Europa ya ha superado su pico de abril, estando España y Francia especialmente afectadas. En los EEUU el número de casos nuevos alcanzó su punto máximo en julio, sin embargo, en las últimas semanas los datos van empeorando lo que aumenta el riesgo de una tercera ola. En el lado positivo, las tasas de mortalidad en la mayoría los países permanecen muy por debajo de los niveles de primavera.

Por otro lado, el mundo se focalizará las próximas semanas en el resultado de las elecciones en EEUU. En nuestra opinión, aunque hay muchas derivadas de uno u otro resultado, la posible victoria de Biden puede acarrear subidas de impuestos que no es bueno para las bolsas, pero por otro lado, posiblemente se suavice la relación comercial con China, que equilibraría los puntos negativos. Si ganase Trump, 4 años más de lo mismo. Como siempre, son los beneficios futuros de las empresas los que explican casi la totalidad de la valoración de las bolsas y no creemos que vaya a haber un cambio radical económico con la victoria de uno u otro candidato.

Tanto el BCE como la Fed mantendrán los tipos de interés bajos, aunque la inflación esté por encima del 2% sosteniblemente, lo que sigue estimulando la economía por la parte monetaria y manteniendo un mayor atractivo por la renta variable frente a la renta fija.

El sentimiento inversor sigue inusualmente deprimido como se puede ver en el gráfico inferior. En los últimos 20 años la encuesta del AAII Investor Sentiment muestra que normalmente los inversores son optimistas menos en momentos muy determinados que suelen coincidir con momentos de subidas posteriores de las bolsas. 2002, 2004, 2008, 2009, 2011, 2012, 2018 y 2020, son los años en los que el sentimiento pesimista ha sobrepasado el 40% como actualmente. En todos ellos menos en 2008 que fue un periodo excepcional ya que coincidió con la quiebra de Lehman Brothers, las bolsas subieron en el siguiente trimestre. Veremos que ocurre esta vez, pero la historia nos dice que estos periodos de tanto escepticismo suelen ser un buen momento para obtener rentabilidades excepcionales y en cualquier caso, para ser constructivos con los mercados.

Img06

Estamos actualmente inmersos en la segunda ola de la crisis del coronavirus y probablemente vayamos a ver noticias más negativas antes de verlas positivas, pero da la sensación que estamos ante los últimos coletazos de esta crisis sanitaria mundial. Creemos que si el mercado corrige en las próximas semanas/meses, nos volvería a dar una oportunidad de compra por los mismos motivos que en marzo, la diferencia es que el mercado por lo que dicen las encuestas ya están posicionados para un evento de caídas por lo que a los inversores no les va a pillar de sorpresa y será más resistente a las malas noticias.


Tel: 91 398 48 05 Email: clientes@renta4.es


La presente nota IIC no presta asesoramiento financiero personalizado. Ha sido elaborado con independencia de las circunstancias y objetivos financieros particulares de las personas que lo reciben. El inversor que tenga acceso a la presente nota IIC debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo ya que éstos no han sido tomados en cuenta para la elaboración de la presente nota IIC, por lo que debe adoptar sus propias decisiones de inversión teniendo en cuenta dichas circunstancias y procurándose el asesoramiento específico y especializado que pueda ser necesario.

El contenido del presente documento así como los datos, opiniones, estimaciones, previsiones y recomendaciones contenidas en el mismo, han sido elaborados por Renta 4, con la finalidad de proporcionar a sus clientes información general a la fecha de emisión de la nota IIC y está sujeto a cambios sin previo aviso. Este documento está basado en informaciones de carácter público y en fuentes que se consideran fiables, pero dichas informaciones no han sido objeto de verificación independiente por Renta 4 por lo que no se ofrece ninguna garantía, expresa o implícita en cuanto a su precisión, integridad o corrección.

Renta 4 no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Ni el presente documento ni su contenido constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni puede servir de base a ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo.

Renta 4 no asume responsabilidad alguna por cualquier pérdida directa o indirecta que pudiera resultar del uso de este documento o de su contenido. El inversor tiene que tener en cuenta que la evolución pasada de los valores o instrumentos o resultados históricos de las inversiones, no garantizan la evolución o resultados futuros.

El precio de los valores o instrumentos o los resultados de las inversiones pueden fluctuar en contra del interés del inversor incluso suponerle la pérdida de la inversión inicial. Las transacciones en futuros, opciones y valores o instrumentos de alta rentabilidad (high yield securities) pueden implicar grandes riesgos y no son adecuados para todos los inversores. De hecho, en ciertas inversiones, las pérdidas pueden ser superiores a la inversión inicial, siendo necesario en estos casos hacer aportaciones adicionales para cubrir la totalidad de dichas pérdidas.

Por ello, con carácter previo a realizar transacciones en estos instrumentos, los inversores deben ser conscientes de su funcionamiento, de los derechos, obligaciones y riesgos que incorporan, así como los propios de los valores subyacentes de los mismos. Podría no existir mercado secundario para dichos instrumentos.

Cualquier Entidad integrante del Grupo Renta 4 o cualquiera de las IICs o FP gestionados por sus Gestoras, así como sus respectivos directores o empleados, pueden tener una posición en cualquiera de los valores o instrumentos a los que se refiere el presente documento, directa o indirectamente, o en cualesquiera otros relacionados con los mismos; pueden negociar con dichos valores o instrumentos, por cuenta propia o ajena, proporcionar servicios de asesoramiento u otros servicios al emisor de dichos valores o instrumentos, a empresas relacionadas con los mismos o a sus accionistas, directivos o empleados y pueden tener intereses o llevar a cabo cualesquiera transacciones en dichos valores o instrumentos o inversiones relacionadas con los mismos, con carácter previo o posterior a la publicación de la presente nota IIC, en la medida permitida por la ley aplicable.El Grupo Renta 4 Banco tiene implementadas barreras de información y cuenta con un Reglamento Interno de Conducta de obligado cumplimiento para todos sus empleados y consejeros para evitar o gestionar cualquier conflicto de interés que pueda aflorar en el desarrollo de sus actividades.El Grupo Renta 4 recibe una comisión de depositaría, gestión e intermediación por la gestión de las IICs o FP depositadas gestionadas o que se intermedian por alguna de las entidades que componen el Grupo Renta 4.

Los empleados de Renta 4, pueden proporcionar comentarios de mercado, verbalmente o por escrito, o estrategias de inversión a los clientes que reflejen opciones contrarias a las expresadas en el presente documento.

Ninguna parte de este documento puede ser: (1) copiada, fotocopiada o duplicada en ningún modo, forma o medio (2) redistribuida o (3) citada, sin permiso previo por escrito de Renta 4. Ninguna parte de esta nota IIC podrá reproducirse, llevarse o transmitirse a aquellos países (o personas o entidades de los mismos) en los que su distribución pudiera estar prohibida por la normativa aplicable. El incumplimiento de estas restricciones podrá constituir infracción de la legislación de la jurisdicción relevante.

El sistema retributivo del autor/es de la presente nota IIC no está basado en el resultado de ninguna transacción específica de banca de inversiones.


JAVIER GALÁN PARRADO
Tel: 91 398 48 05
Email: online@renta4.es
Compartir en: