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Informe de Seguimiento - Renta 4 Pegasus cae -0,2% en agosto (+3,8% en el año)

MIGUEL JIMÉNEZ , Gestor de Fondos
04 septiembre 2019


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Este mes de agosto han continuado las noticias negativas desde el punto de vista geopolítico, destacando una mayor tensión comercial entre USA y China y unas mayores posibilidades de Brexit sin acuerdo.

Las coberturas sobre los tipos de interés (futuros vendidos de bono alemán) ha sido el activo de peor comportamiento este mes, ya que ha pasado de una rentabilidad negativa de -0,43% a -0,70%. Mantenemos esta posición que hace que nuestra cartera tenga una duración de 0 y esté protegida en el caso de un cambio de expectativas sobre los tipos de interés.

Consideramos que un nuevo plan de estímulo por parte del BCE está en gran parte en precio. Y no pensamos en tipos de interés altos en los próximos 5 años, pero las cotizaciones actuales descuentan tipos negativos durante los próximos 8 años lo que nos parece excesivo. Y máxime cuando nuestro escenario base contempla cierta estabilización del crecimiento para el 4T19 y por tanto no recesión.

Nuestro mayor cambio en la cartera en los últimos meses ha sido la de comprar pagarés de empresas, con tipos bajos, pero también con vencimientos cortos. Es una estrategia para defendernos del entorno actual del mercado de renta fija donde gran parte de activos cotizan con precios altos como consecuencia de la intervención de los bancos centrales. Un ejemplo de ello, es el bono español que cotiza al 0% a 10 años. Esto implica que las rentabilidades futuras de gran parte de estos activos van a ser negativas, sea cual sea el escenario macro que manejemos para los próximos años.

En el fondo cada vez somos más selectivos con los bonos en los que invertimos y la tendencia es continuar rebajando el peso de la renta fija (42% del patrimonio hoy) aprovechando un hipotético plan de compra de activos del BCE. La composición de la cartera sobrepondera nombres muy concretos (Día, Indra, Cellnex) donde todavía vemos potencial (especialmente el primero cuyos bonos cotizan a 55), algunos flotantes USA y UK (somos más positivos sobre la evolución de los tipos de interés que el mercado) y algunos bonos emergentes (México y Colombia).

Seguimos sin exposición a bolsa (-1% hoy). Nuestro mensaje constructivo sobre la economía para final de año - con permiso de las negociaciones comerciales y Brexit nos llevarían a invertir en renta variable si vuelve la volatilidad al mercado. Hoy por hoy no hay alternativa de inversión si queremos rentabilizar un patrimonio, por lo que la tendencia a medio plazo es aumentar las inversiones en renta variable en detrimento de la fija.

Ver Informe Completo (Documento en Pdf)



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