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Informe de seguimiento - Renta 4 Latinoamérica -32,4% al finalizar el primer semestre de 2020

ALEJANDRO VARELA SOBREIRA , Gestor de Fondos
02 julio 2020

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Renta 4 Latinoamérica -32,4% al finalizar el primer semestre de 2020

El fondo Renta 4 Latinoamérica ha sumado en el mes de junio un +2,8% mientras al cierre del primer semestre persiste el descenso acumulado del -32,4%. Por su parte, su benchmark, el S&P Latin América 40 ha recuperado también durante el mes, un +4,6% en su comportamiento medido en euros, quedando su acumulado en 2020 en el -35,7%, algo más de 3 puntos porcentuales por debajo de nuestro fondo. Las bolsas latinoamericanas siguen siendo las más rezagadas del mundo en éste cierre de semestre, como fiel reflejo de que la pandemia del Covid19 se encuentra en estos momentos en plena expansión en el continente americano. Esta crisis sanitaria, de terribles consecuencias en el mundo global pero en especial en la región de América Latina, si bien resultará transitorio y no tiene causas intrínsecas, va a suponer un duro golpe que va a poner a prueba la capacidad de resistencia de una región que destaca por su riqueza natural y su excelente demografía, que podría ayudarle a mitigar los efectos nocivos de la pandemia. No obstante, el mundo entero va a sufrir un notable bache económico, y Latam no va a ser menos, pues se calcula que el continente sufrirá una contracción del PIB del 9,4%, la peor de toda su historia, sólo comparable en magnitud con la Gran Depresión de 1930 y la anterior crisis de 1914. De hecho, las economías más grandes, Brasil y México sufrirán una contracción en 2020 que rondará el 10%. Esta situación está teniendo un efecto innegable en los mercados de cambio, que suponen un freno para nuestras inversiones debido a su intensa depreciación, pero que en cualquier momento podrían suponer un revulsivo para la demanda y un aporte de rentabilidad extra en una coyuntura financiera más favorable.

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El mes de junio, ha sido un mes de recuperación. No en vano, estamos cerrando el trimestre de mayores ganancias en las bolsas globales desde finales de la década de los 90. El mercado brasileño medido por su índice Bovespa ha sumado en junio un 6,5% medido en euros, y México sin embargo ha retrocedido un 0,7% en euros afectado por su moneda. Otro mercado que ha registrado un mal comportamiento ha sido el colombiano al dejarse también un -0,7% en euros. El mercado chileno por su parte, ha mostrado ganancias cercanas al 5% a pesar de la elevadísima mortalidad por habitante que la pandemia está ocasionando dentro de sus fronteras, al constatarse que su estrategia de lockdown selectivo no ha tenido los resultados esperados.

Mientras, Perú, que acostumbra a tener un comportamiento menos volátil ha sumado un 3,3% a pesar del fuerte retroceso de su divisa cercano al 5%. Estas rentabilidades siguen siendo demasiado escasas a la vista de la recuperación de otros mercados, y obedecen también al mayor retraso en el impacto de la pandemia, que ahora mismo se encuentra en pleno apogeo. No nos cabe duda, sin embargo, de que la renta variable sudamericana seguirá la estela de recuperación de otros mercados globales, y disfrutará de una mejoría razonable en próximos meses.

A pesar del entorno de inversión tan difícil que atraviesa la región, seguimos satisfechos con el comportamiento en términos relativos de nuestro fondo, que marca notables diferencias frente al benchmark regional con que se compara.


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Es importante reseñar la recuperación que estamos empezando a constatar en los mercados de materias primas, donde estamos empezar a ver mejoras en la demanda como consecuencia del proceso de reapertura de las economías. Creemos que la mejora de éste mercado, será de gran ayuda para las economías de Latinoamérica.


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Durante el mes, hemos aprovechado el peor comportamiento del mercado colombiano, para incrementar posiciones en la compañía Grupo Sura. Por el contrario, las necesidades de tesorería para el fondo, nos ha obligado a pequeños reajustes en algunas posiciones, por lo que hemos practicado desinversiones que se han centrado en México y Brasil fundamentalmente, por ejemplo, a través del ETF que manteníamos del mercado mexicano (desinversión total), moderando la exposición al grupo Financiero mexicano Banorte, o en el conglomerado industrial Alfa, cuyo comportamiento nos está decepcionando. Por otro lado, en Brasil también hemos recortado el peso en algunas compañías como Vale o Gerdau, así como en la cervecera Ambev, entre otras, pero tratándose de reducciones de exposición sin abandonar las mismas. Durante el mes de junio hemos obtenido en algunas de ellas buenas ganancias, como en Gerdau, Banorte o Ambev, según se puede apreciar en el detalle siguiente:

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El proceso de recuperación del fondo está en marcha y se encuentra ligado a la mejoría económica que puede irse produciendo en próximos trimestres, que será lenta y muy dependiente de China y el resto del mundo. No obstante, la capacidad que tienen las economías de Latam de aprovechar el dinamismo global es muy alto, y el escenario de condiciones financieras globales es inmejorable para ello, por lo que somos moderadamente optimistas de cara al segundo semestre del año.

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